2月6日，天士力（600535.SH）发布公告称，华润三九（000999.SZ）收购公司事项已获国务院国资委批复。

2024年8月，两边同期公告，华润三九受让天士力集团过火一致算作东谈主悉数执有的4.18亿股天士力股份，占公司总股本的28%，转让价钱为每股14.85元，转让价款悉数为62.12亿元。

权柄变动完成后，天士力控股股东将由天士力集团变更为华润三九，骨子适度东谈主将由闫希军、吴迺峰、闫凯境、李畇慧变更为中国华润。中国华润即华润三九的骨子适度东谈主，由国资控股。

这项交游在获国资委批复前，本年1月份，华润三九仍是收到国度商场监督处分总局出具的《运筹帷幄者量度反把持审查不予断绝决定书》。最新公告走漏，浪漫现在，本次交游尚需华润三九董事会再次审议及股东大会审议批准等步调后方可恬逸试验，能否通过审批尚存在一定不笃定性。

上述交游的背后，受到国资深爱的天士力正堕入功绩失速，营收、净利双双下滑的窘境。

天士力走下坡路

天士力在2023年褊狭杀青扭亏后，紧接着，公司又在2024年堕入功绩下滑。

2024年8月5日，天士力晓示“考编上岸”。但当月末，公司发布的半年报走漏，营收同比下滑0.46%，归母净利润同比下滑6.33%，浪漫2024年9月末的前三季度，公司营收、归母净利润别离同比下滑1.66%、18.41%。

分季度来看，天士力2024年前三季度的功绩下滑幅度呈现逐季增多的趋势，其中三季度最甚，营收同比下滑4.06%，归母净利润同比下滑44.67%。

公开而已走漏，天士力有医药工业和医药买卖两伟业务板块。2024年前三季度，其医药买卖板块营收下滑显然，杀青营收6.78亿元，同比下滑25.36%，这是该业务板块第二年收入下滑。公司曾针对这一业务板块开展瘦身剥离运筹帷幄。

图源自天士力公告

也曾天士力的医药买卖板块主要以零卖连锁为主，2019年时收入达到127.17亿元，同期医药工业板块收入为62.15亿元。随后，为专注发展高毛利的医药工业板块业务，2020年，天士力营销公司被转让给重庆医药。2023年，还运筹帷幄将济南平嘉大药房、辽宁天士力大药房转让给漱玉难民，最终未果。

但被委用厚望的医药工业如今也难当大任。2024年前三季度，公司医药工业板块杀青营收57.37亿元，同比仅增长2.18%，其中，分调治领域来看，伤风发热为独一下滑的品类，收入同比下跌了36.42%，天士力称，主淌若藿香浩气滴丸和穿心莲内酯滴丸销量下跌所致。

不管是何种具体原因负担了举座功绩，天士力的功绩驱动引擎“老化”是不争的事实。包括中药、化药、生物药三大部分的主要创收业务板块医药工业早已进入慢增弥远，2020年至2023年的收入增长率别离为2.69%、4.25%、7.39%、3.22%。2024年前三季度，占总收入比重高达88.77%医药工业，增速再度下探。

回看来时路，天士力的增长不济早有苗头。

2013年至2019年，天士力的年度营收一直保执在百亿元之上，并于2019年达到189.98亿元的峰值，而从2021年运行，其营收规模就耽搁在80亿元独揽，未有新的冲破。

本业增长不济以外，天士力在“炒股”上也吃了苦头。在“企二代”闫凯境执掌天士力技艺，庸俗押注二级商场，天士力参投的天境生物曾在2021年为公司带来暴利，一举将公司昔日的利润水平推高至23.59亿元，创造了历史最佳收获。但跟着商场遇冷，其投资的科济药业、天境生物股票齐成了负累，2024年上半年浮亏近1700万元，康好意思药业险些是没亏，也没赚。

2024年前三季度，公司利润同比大幅下滑，其中一个很遑急的原因等于，天士力执有的金融钞票公允价值变动失掉高于上年同期及部分居品降价毛利下跌所致。

在功绩加快失速之前，公司告捷觅得的买家。除华润三九“接盘”以外，国新投资还将受让天士力集团执有的天士力医药约7500万股股份，占天士力医药总股本的5%，转让价款为11.09亿元。跟着这一系列交游的完成，天士力集团过火一致算作东谈主悉数执股比例将从50.5%降至17.5%。

天士力的功绩何时回暖，短期内看莫得谜底。

转型改变带来大额计提

精简重整基本盘业务以外，天士力还专注于改变转型，但在享受改变果实之前，仍是交了不少“膏火”。

2024年11月23日，天士力发布了研发神情暂停并计提减值准备的公告，公司转折控股子公司赛远生物研发的重组全东谈主源抗EGFR单克隆抗体打针液（安好意思木单抗）暂停，该神情从赢得国度药品监督处分局签发的IND临床历练批件以来，已参加近8年的时刻，其时正处于Ⅱ期临床历练。

安好意思木单抗打针液是一种主要用于调治晚期实体瘤的1类调治用生物成品，是默克原研药西妥昔单抗的改造药物。

神情暂停后，天士力将对项指标开发支拨余额1.62亿元全额计提钞票减值准备。按照公司对转折控股子公司赛远生物的执股比例筹划，计提钞票减值准备将相应减少公司2024年度归母净利润9545.17万元。

如前文所述，天士力2024年前三季度功绩加快下滑，到第四季度可能还会更差。

值得防御的是，天士力关于生物医药的布局最早不错回首到2001年，其时开辟子公司天士力生物，运筹帷幄多年后，天士力生物走上了分拆零丁上市路，于2019年、2020年、2022年三次递表，但齐未能闯关告捷。彼时，寻求零丁上市的天士力生物旗下仅有一款心脑血管溶栓药（打针用重组东谈主尿激酶原，商品名：普佑克）上市，在其中枢管线中，正值就包含有其时处于临床II期阶段的SY101安好意思木单抗。

2017年，天士力生物与与赛伦生物共同向赛远生物进行增资，天士力生物赢得了赛远生物60%的股权，安好意思木单抗的临床历练和新药呈报等研发责任趁势纳入天士力生物的邦畿。诚然天士力生物的分拆上市短命，但安好意思木单抗的开发仍在推动，直到这次晓示神情暂停。

2023年1月，安好意思木单抗和谐抗PD-1单抗及FOLFIRI化疗的IIb期临床盘考启动，以评价其一线调治RAS野生型晚期结直肠癌患者的有用性和安全性。2024年10月出具的该神情《Ⅱb期临床盘考讲演（期平分析）》效果走漏，未能达到历练预设至极。

天士力在公告中暗示，若进一步探索安好意思木单于其他药物的联用，不仅时刻长、老本高，且现在同靶点居品国内已有一款改造型生物药获批上市，其他EGFR单抗生物类似药临床过程快，竞争浓烈，后续链接研发以及买卖化均存在较大不笃定性风险，为合理设置公司研发资源，聚焦研发管线中的上风神情，决定暂停安好意思木单抗的临床历练。

据了解，先声药业与迈博药业阿谀开发的EGFR抗体药物西妥昔单抗β打针液（商品名：恩立妥）于2024年6月25日获批上市，7月开出宇宙首张处方，仍是恬逸进入临床诓骗。

神情暂停计提减值准备以外，安好意思木单抗神情此前的研发参加共计1.89亿元，也打了水漂。

浪漫2024年11月，天士力的研发管线涵盖了101款在研居品，其中包括40款1类改变药，35款处于临床历练阶段，25款正在临床Ⅱ、Ⅲ期阶段。这些研发神情主要量度在当代中药、生物药和化学药三大领域。

天士力入编国资之后，其早期布局的芜杂管线是否还会把柄其在华润系的品牌定位再作念精简，尚未可知，但天士力与华润三九类似的零卖等业务极可能重塑，功绩影响短期难以拔除。