文| 源媒汇 利晋

碧桂园终于新生了。

1月21日，碧桂园厚爱复牌，今日涨幅一度达到27.84%，带动地产股集体迎来飞腾。恶果，第二天大部分房企股价启动下落，当今险些又被“打回原形”。

赶在年关之前，碧桂园传来了一系列重磅利好音问：1月9日公布了境外债务重组决策；14日公布了两份“迟到”的财报，以及完成股票复牌。

碧桂园董事会主席杨惠妍，终于不错过一个好年了。

不外，从债务重组决策、财报谋略数据来看，碧桂园的利好仅仅短期的，改日怎样保证保交楼、加速手中款式变现，依然是一个很大的挑战。

杨惠妍当下最为难题的任务是：化债。在债务重组决策中，碧桂园谋划减少债务116亿好意思元，将到期时刻延迟至最多11.5年；加权平均假贷本钱，从重组前的每年6%，缩小至重组后的每年2%。

碧桂园向债权东说念主给出了5个债务削减选项。其中，现款回购要削减90%以上的本金，新债务器具则要削减35%本金。

债权东说念主对碧桂园的化债决策分立光显。一边，一个债券握有东说念主小组并不舒坦转股价等条目，表态不扶持这份重组决策；另一边，不少债权东说念主示意，欢欣扶持公司度过难关，但愿尽快完成重组。

欢欣扶持碧桂园的债权东说念主，很猛进度上，看中两点：

一、为了扶持公司化债，杨惠妍眷属将向碧桂园提供的未偿还本金总和11亿好意思元的股东贷款，部分转为公司股票，剩余部分贷款金额则转为握有马来西亚丛林城市款式股权；

二、畴昔一年时刻里，碧桂园在大边界抛售金钱，回笼资金。初步统计，2024年全年，碧桂园共有12处境表里公司股权及物业金钱，计较东说念主民币约162.4亿元。

不外，抛开重组决策来看，碧桂园及杨惠妍眷属把派头摆在璧还权东说念主的眼前。而表态不扶持重组决策的债权东说念主，简略率是思在转股价部分不息进行博弈。侧面来说，债权东说念主思要转股，可能亦然看好碧桂园不错完成新生。

关于碧桂园而言，激动债务重组的阻力会小一些。

杨雇主化债派头积极，是因为不思作念第二个许家印。

在碧桂园爆雷前夜，杨惠妍团队如故在进行风险切割。比如：碧桂园高管抢先从多只债券中“出逃”，杨惠妍将握有碧桂园职业股权移动到境外眷属公益基金手中。但其时许家印被捕，巧合铲除了杨雇主正本的谋划，转为积极化债。

直到此前2023年、2024年中期两份财报的线路，外界终于看清碧桂园的债务洞窟有多大。

其中，最中枢的极少是：降债重荷。

2023年，碧桂园总金钱为1.29万亿元，总欠债为1.2万亿元，分袂同比减少了25.9%和16.1%，有息欠债则减少了约8%至2496.5亿元。

到了2024年中期，碧桂园的总金钱少了800亿元，总欠债少了690个小观念，但有息欠债总和稍微飞腾到了2501.5亿元。其中，短期欠债占比晋升80%。

这个数据变化讲明，碧桂园的金钱，该卖的可能卖得差未几了，能够拿来化债的金钱如故所剩无几。能不可撑过难关，就看杨惠妍眷属愿不肯意从我方的荷包掏钱出来。

其次，比恒大好的极少是：碧桂园目前还莫得到资不抵债的地步。碧桂园2023年净金钱缩水了2209.6亿元，仅剩下886亿元，2024年中期为740.56亿元。

金钱大幅度减少，体当今财报上，是大边界抛售金钱导致的。其中，快要一半来自于在建物业、合作联营投资款式等。

从收入上看，2023年，碧桂园收入仅仅稍微有所下滑，但净利润暴亏约2009.6亿元；2024年上半年，净利润又亏掉了150.6亿元，一年半时刻亏掉了2160亿元。比较恒大两年巨亏8210亿元，不到1/3。

2023年，碧桂园托付房屋超60万套，2024年上半年为15万套。

荒谬于这一年半时刻里，碧桂园每卖一套房亏28.8万元。

从销售情况来看，2023年，碧桂园职权销售金额腰斩到仅有1743亿元；2024年上半年，进一步跌到惟有260亿元。

销售大幅度下滑，影响最大的是现款流。2023年，碧桂园现款流缩水了56.8%至638亿元，2024年6月末为447.8亿元，其中被监管的现款占比齐晋升了85%。

碧桂园手中仍握有大量地盘储备面积，2023年末领有3000多个开导款式，可售条约总建面为9000-9200万㎡，以及握有130-140万个可供出售车位。

销售额暴跌，其实如故讲明了一个趋势：碧桂园的屋子可能卖不动了。

碧桂园当下另一个更紧要的任务是：保交楼。

2023年，碧桂园预测托付房屋数目为70万套，但完成率为85.7%；2024年预测保托付量为48万套，完成率为79.2%，举座呈现向下趋势。

在2025年1月的月度会议上，碧桂园搞定层示意，2025年交房任务总量较昨年光显减少，但仍需各方勉力。要提前作念好资源的霸术和扶持，确保交房责任的胜利进行。

即便碧桂园握有3000多个开导款式，不可完成变现，相似不著顺利。

按照碧桂园债务重组谋划，削减的116亿好意思元债务中，当今到改日16年时刻里，3000多个境表里开导款式，预测拿来偿债的目田现款为东说念主民币226亿-280亿元。

而在2024年6月底，碧桂园总债务中有1472.87亿元，如故发生了背约或交叉背约。

光显，重组决策线路、股票复牌仅仅推行的启动，杨惠妍和碧桂园思要确凿新生，还有许多挑战摆在目前。

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