好意思股阛阓堕入“怕死鬼”的博弈，特朗普好意思联储要比比谁先怂。

在特朗普关税战略的反复“拉扯”下，隔夜好意思股演出“过山车”行情，三大好意思股指皆收创半年新低。与第一个任期不同，特朗普当今仍莫得“救市”迹象，“特朗普看跌期权”的行权价钱看来“深不见底”。

当今阛阓寄但愿于好意思联储将“最初认怂”降息救市，这等于为什么股市抛售的同期前端利率却在高潮。但好意思银分析师劝诫，好意思联储的稠密宗旨依然是通胀。如若有明确零落信号，好意思联储详情会飞速降息。但如若经济增长放缓至低于趋势水平（但仍为正增长），且通胀高于宗旨，降息可能会对外开释演叨信号。

“特朗普看跌期权”行权价钱看来“深不见底”

在资格周一大跌后，特朗普似乎对安抚阛阓依然“东当耳边风”。为了恢复加拿大安大略省对输好意思电力征收25%附加费，特朗普周二胜利晓喻将加拿大钢铝关税翻倍至50%。这胜利激发好意思股盘中跳水。

在尾盘的采访中，特朗普更是对阛阓大跌东当耳边风，称抛售与他无关，阛阓有涨有跌；鸡蛋和汽油价钱已下落，好意思国经济不会零落，经济将让东谈主“刮目相看”。这胜利导致好意思股回吐了早盘的部分涨幅。

“好意思国需要一场零落”的宏不雅叙事似乎开动主导阛阓。与特朗普1.0比拟，特朗普2.0正在演出一场皆备相悖的脚本。阛阓开动意志到，让好意思国零落，这是特朗普必须要作念的。

悲不雅的阛阓预期下，高盛也下调好意思国经济预期。分析师强调，左迁的主要原因不是最近的数据（数据好的很），左迁的原因在于生意战略假定已变得愈加不利，而况好意思国政府正在措置对关税导致的近期经济疲软的预期（饱读舞可能会有零落）。

特朗普 VS 鲍威尔，望望谁先认怂

此前投资大都预期在好意思股回调时，特朗普政府和好意思联储都会在不同进度赐与辅助，即“特朗普看跌期权”（Trump put）和“好意思联储看跌期权”（Fed put）。

当今大都说法是，如若特朗普政府不肯辅助阛阓，好意思联储将介入，这等于为什么股市抛售的同期前端利率却在高潮。

一些分析师将此描写为一场“怕死鬼博弈”，在这场博弈中，好意思联储将“最初认怂”：由于惦念劳能源阛阓和消耗者开销的下行风险，好意思联储将被动通过降息来辅助风险资产。

但好意思银分析师在3月11日的叙述中劝诫，这种乐不雅预期忽略了两个贫瘠的幽微分辨。

最初，近期数据放缓部分是由于对通胀的担忧。在近期通胀出现不测上升之后，如若今晚2月份的消耗者价钱指数（CPI）叙述再次超出预期，将加多通胀停留在宗旨之上的风险。

在滞胀情况下，从经济活动放缓到降息的谈路并非一条直线。如若通胀保握和睦，投资者将不得不不时不雅察经济增长的下行风险是否会成为推行。

其次，好意思联储与政府之间的互动是一场“访佛博弈”。从博弈角度，信誉很贫瘠。如若有明确的零落迹象，好意思联储详情会飞速降息。更困难的情况是经济增长放缓至低于趋势水平（但仍为正增长），且通胀高于宗旨。诬捏利率可能会传达出这么一个信息，即好意思联储并不嗜好通胀宗旨。

华泰证券示意，当今来看，通胀读数仍偏高+后续靠近关税风险+经济数据并未本色性走弱，好意思联储可能短期难有彰着转向。特朗普对外声称“不矜恤股市”，但商东谈主想维还是其“底色”，财长贝森特更是熟稔阛阓逻辑，在好意思股大幅治愈后，不遗弃会在关税等战略上有所松驰，以安抚阛阓样子。

如若好意思国零落，巨匠都会被拖下水

野村分析师Charlie McElligott示意，好意思国经济正在资格一场东谈主为制造的零落，问题在于第一阶段（即贝森特所说的“戒断期”，或者特朗普所说“过渡期”）所需的“不幸”与第二阶段（大限制去监管、减税、诬捏利率/好意思联储降息）为阛阓带来的“克己”之间存在技能滞后。

最终的效果取决于特朗普政府是否大概通过“有收场地拆解”（Controlled Demolition）所带来的双重打击——即减缓经济增长和酿成负金钱效应——快速激发通缩冲击，这么才气为夙昔的经济刺激法度创造条件。如若这个流程不够快速，阛阓可能会自行治愈，找到一个“清理水平”，届时所谓的“特朗普看跌期权”将变得毫无价值。

为了从头取得阛阓对夙昔的信心，特朗普政府需要找到一种形状来缩小技能线，并将第二阶段的“克己”提前，将气馁样子从面前的困难转向私营部门需要的辅助，匡助应酬这些挑战。但要作念到这少许，将靠近巨大的挑战，尤其是在争取充足辅助通过不时方案法案（确保政府运作）以及后续完成预算归拢方面，这将是一场费劲的战争。

而且这场“东谈主为零落”所影响的鸿沟也并不行控。

前摩根大通首席好意思股策略师Marko Kolanovic劝诫，如若好意思国经济零落的风险在上升，那么巨匠经济零落的风险也在上升。其他一切都是如意算盘。生意冲破是一个巨匠性问题，对巨匠股市不利。正如2008年好意思国次贷危境，将欧洲和亚洲都拖下水。

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